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第158章 雷曼的死因（第2页）

但这个方案有一个前提条件——必须有一家机构愿意收购雷曼剩下的“好“部分。

三百亿不能独立救活雷曼。雷曼的资產负债表是六千多亿美元规模。

三百亿只能填补有毒资產的损失。剩下的部分需要被某家健康的机构吸收，作为一个完整的、有持续运营能力的实体。

所以路径三的成败完全取决於路径四。

路径四：战略收购。

候选人有两个：巴克莱和美国银行。

陆泽在纸上把这两个名字並排写下来。

巴克莱。

英国第二大银行。鲍勃·戴蒙德，巴克莱投行部门的ceo，在原歷史里那个周末极其想买雷曼。条款基本敲定。三百亿的財团方案作为配套，吸收掉雷曼那些最毒的资產。剩下的“好雷曼“由巴克莱接手。

然后英国金融服务管理局介入了。

普通公眾事后最容易误解的一个细节：媒体的敘事通常是“英国监管层在最后一刻否决了收购“——好像fsa是出於某种保守的、莫名其妙的理由阻止了一个明可以救命的交易。

但真实情况复杂得多。

陆泽在巴克莱旁边写了一行小字：

股东投票。

英国上市公司的股东投票要求——这是一个在英国法律里极其严格的程序。任何超过特定规模的收购，都需要召开股东特別大会。法定流程需要三十到四十五天。

也就是说，从巴克莱宣布收购到完成法律意义上的所有权转移，需要一个多月。

在这一个多月里，雷曼的运营怎么办？它每天需要数千亿美元的回购融资。它的交易对手、客户、员工都需要知道“现在是谁在为雷曼背书“。

巴克莱给出的方案是：在这一个多月的过渡期內，由美联储为雷曼的全部运营提供担保。

美联储拒绝了。

不是因为美联储“不想救“。

是因为这种担保意味著，如果巴克莱的股东在一个月后投票否决收购（在市场持续恶化的情况下，这完全可能），美联储就会独自承担一个雷曼资產池。一个开放式的、不確定的、可能高达千亿美元的资產池。

这不是一笔有担保的贷款。这是一张空白支票。美联储可能因此背上数以千亿的坏帐。

伯南克的法律顾问不会让他签这种支票。任何一个理性的中央银行家都不会签。

而在被加速的时间线里，巴克莱方案的成功率比原歷史更低。

为什么？

因为市场恐慌的浓度更高。fsa在评估“如果给巴克莱的股东四十五天，他们投票通过的概率“时，看到的市场环境比原歷史更糟。

雷曼的股价在更早的时间点跌得更深。fsa的內部评估会更倾向於“股东大概率会否决“，这让他们更倾向於一开始就否决豁免。

美国银行。

陆泽对美国银行的判断更加直接。他在前世的研究中对刘易斯在2008年9月那个周末的决策路径极其熟悉——刘易斯没有选择雷曼。他选择了美林。

为什么？

雷曼：资產负债表黑洞深、品牌相对弱、交易类业务为主、ceo人际关係紧张。

美林：资產负债表黑洞同样深、但品牌强（“轰鸣的母牛“是美国零售经纪业务的图腾）、有一万六千名財务顾问、客户资產万亿规模。

对刘易斯来说，如果他要在两个有毒標的中选一个，美林是更好的选择。